As ações da Marcopolo (POMO4) estiveram entre os destaques negativos da B3 após a divulgação dos resultados do segundo trimestre de 2026 (2T26). A forte reação do mercado ocorreu depois que a fabricante de carrocerias de ônibus apresentou um trimestre marcado pela queda nas margens de lucro, menor rentabilidade operacional e uma perspectiva mais cautelosa para o curto prazo.
Apesar da pressão sobre as ações, os fundamentos da companhia continuam chamando atenção. A empresa segue líder absoluta do setor no Brasil, mantém uma estrutura financeira sólida e possui novos contratos que podem impulsionar os resultados nos próximos trimestres.
Mas afinal, o mercado exagerou na reação ou a queda das ações reflete uma mudança na tese de investimento?
Receita cresce, mas rentabilidade diminui
A Marcopolo registrou receita operacional líquida de R$ 2,373 bilhões, avanço de aproximadamente 3% na comparação com o mesmo período de 2025.
Embora o faturamento tenha crescido, a lucratividade apresentou deterioração.
Os principais números do trimestre foram:
- Receita líquida: R$ 2,373 bilhões (+3%)
- EBITDA: R$ 338,6 milhões (-15%)
- EBITDA Ajustado: R$ 349 milhões (-12,4%)
- Lucro líquido: R$ 271,2 milhões (-15,5%)
Na prática, a companhia vendeu mais veículos, mas obteve uma rentabilidade menor em cada unidade comercializada.
O que pressionou o resultado?
Segundo a administração da Marcopolo, o principal fator foi a mudança no mix de produtos.
Durante o trimestre, houve forte crescimento nas entregas de micro-ônibus destinados principalmente aos programas governamentais Caminho da Escola e Caminhos da Saúde.
Embora esses programas aumentem o volume de vendas, os micro-ônibus possuem margens inferiores às dos ônibus rodoviários de maior valor agregado.
Ao mesmo tempo:
- a receita com ônibus rodoviários apresentou queda;
- a participação dos micro-ônibus na receita aumentou significativamente;
- custos maiores com aço, alumínio, resinas e outros insumos pressionaram as margens;
- parte dos contratos governamentais foi firmada em licitações anteriores, limitando o repasse da inflação de custos.
Como consequência, a margem bruta, a margem EBITDA e a margem líquida ficaram abaixo das registradas no mesmo trimestre do ano passado.
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Mercado brasileiro continua sustentando o crescimento
Apesar das margens menores, a operação doméstica permaneceu bastante forte.
A receita no Brasil cresceu 11,3%, impulsionada principalmente pelas entregas ao setor público e pelo aumento das exportações realizadas a partir das fábricas brasileiras.
Já as operações internacionais apresentaram desempenho mais fraco.
Houve redução de volume principalmente em:
- Argentina;
- México;
- África do Sul.
Em contrapartida, a operação australiana voltou a registrar um dos melhores desempenhos da companhia, beneficiada pela renovação das frotas urbanas e pelo avanço dos ônibus elétricos.
Fluxo de caixa ficou negativo. Isso preocupa?
Um dos pontos que chamou atenção dos investidores foi o fluxo de caixa livre negativo no trimestre.
À primeira vista, esse indicador pode parecer preocupante. No entanto, a explicação apresentada pela empresa mostra um cenário diferente.
Grande parte do consumo de caixa ocorreu devido ao aumento do capital de giro.
Isso aconteceu porque:
- cresceram as vendas para órgãos públicos;
- aumentaram as contas a receber;
- a companhia elevou seus estoques para atender futuras entregas.
Ou seja, boa parte do lucro registrado contabilmente ainda não foi convertida em caixa, principalmente por conta dos prazos maiores de pagamento dos contratos públicos.
Por esse motivo, o fluxo de caixa negativo não indica, necessariamente, uma deterioração estrutural da operação.
Estrutura financeira continua bastante sólida
Mesmo após um trimestre mais pressionado, a situação financeira da Marcopolo permanece confortável.
Considerando apenas a operação industrial, a empresa encerrou o período com:
- caixa superior a R$ 1,5 bilhão;
- baixa dívida líquida;
- alavancagem próxima de 0,3 vez o EBITDA.
Esse nível de endividamento continua bastante reduzido para uma companhia do porte da Marcopolo e oferece flexibilidade para novos investimentos e distribuição de dividendos.
O que dizem os analistas?
A reação negativa das ações também foi influenciada pela avaliação das principais casas de análise.
O BTG Pactual classificou o trimestre como “um trimestre para não ser lembrado”, destacando principalmente:
- compressão das margens;
- pior mix de produtos;
- desempenho internacional abaixo do esperado.
Outras instituições, como Itaú BBA e XP Investimentos, também ressaltaram que a rentabilidade operacional ficou abaixo das expectativas do mercado.
Além dos números do trimestre, outro fator que aumentou a cautela dos investidores foi a indicação de que o terceiro trimestre poderá continuar pressionado, principalmente devido ao intervalo entre o encerramento dos contratos antigos do programa Caminho da Escola e o início das entregas da nova fase do programa.
Esse cenário levou parte do mercado a revisar as projeções de lucro para os próximos trimestres.
Existe um ponto positivo que pode ter passado despercebido
Embora o mercado tenha concentrado sua atenção na redução das margens, alguns aspectos positivos permanecem no radar dos investidores de longo prazo.
A companhia continua ampliando sua liderança no mercado brasileiro, mantém elevada participação no segmento de micro-ônibus e segue avançando no mercado de ônibus elétricos por meio da linha Attivi.
Além disso, a empresa informou que está habilitada para fornecer milhares de novos veículos dentro da nova etapa do programa Caminho da Escola.
Caso o cronograma de homologações e entregas avance conforme esperado, esse volume poderá beneficiar os resultados a partir do quarto trimestre de 2026 e ao longo de 2027.
As ações ficaram baratas?
Após a queda registrada na Bolsa, os múltiplos de valuation da Marcopolo ficaram ainda mais descontados em relação à média histórica da companhia.
Indicadores como:
- Preço/Lucro (P/L);
- EV/EBITDA;
- Dividend Yield;
- Retorno sobre o patrimônio (ROE);
continuam posicionando a empresa entre as indústrias mais rentáveis da Bolsa brasileira.
No entanto, valuation descontado, por si só, não garante valorização futura.
A evolução das margens, da geração de caixa e da retomada dos contratos governamentais continuará sendo determinante para o comportamento das ações.
O que acompanhar nos próximos resultados?
Os investidores devem monitorar principalmente:
- recuperação das margens operacionais;
- início das entregas da nova fase do Caminho da Escola;
- evolução da geração de caixa;
- desempenho das operações internacionais;
- crescimento das vendas de ônibus elétricos;
- capacidade da empresa de recompor preços e preservar rentabilidade.
Conclusão
O resultado da Marcopolo no segundo trimestre de 2026 ficou abaixo das expectativas em termos de rentabilidade, principalmente devido à mudança no mix de produtos, à pressão de custos e ao desempenho mais fraco das operações internacionais.
Esses fatores ajudam a explicar a forte reação negativa das ações no curto prazo.
Por outro lado, a companhia segue apresentando fundamentos sólidos, baixa alavancagem financeira, liderança de mercado e perspectivas de novos contratos relevantes.
Diante desse cenário, ainda é cedo para concluir se a queda das ações representa uma deterioração permanente da tese de investimento ou apenas uma reação de curto prazo a um trimestre mais fraco. Os próximos resultados serão fundamentais para confirmar qual dessas interpretações prevalecerá.
RI Marcopolo: https://ri.marcopolo.com.br/
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